乔治·索罗斯(George Soros)又开始唱空了，这次目标对准了中国。 　　6月14日，中国公布5月CPI同比上涨5.5%，创34个月来新高。当日，索罗斯接受采访时称，中国已经错失了抑制通货膨胀的机会，中国经济目前可能存在硬着陆的风险。 　　索罗斯不过是捅破了近期国际投资者普遍的一种担忧对中国政府治理通胀的能力存在怀疑。索罗斯认为，中国治理经济的药方正逐渐丧失效果，且工资上涨推动的通胀正在显现。 　　“中国经济存在些许泡沫，有迹象显示正在走向失控。”索罗斯表示。 　　而早在半个月前，法国兴业银行在一份报告中也表达了对中国通胀的担忧。报告将中国通胀波及全球的过程形容为三大“多米诺骨牌”似的连锁效应。 　　短短一年时间，在法兴银行全球策略分析师阿尔贝特·爱德华兹和迪伦·格赖斯眼里，中国一下子从全球经济复苏的唯一希望，沦为世界经济的最大危险。 　　问题剑指，中国经济是否存在泡沫，能够安然实现软着陆么？ 　　事实上，有关中国经济硬着陆风险的担忧，不仅是投资者间弥漫的情绪，亦正影响到当局的决策和判断有关货币政策超调论甚嚣尘上，而面对高企的通胀率，中国央行迟迟未能落下加息靴子。 　　6月14日，央行再祭数量工具，上调存款准备金率0.5个百分点，银行间市场应声咆哮。 　　15日，Shibor全线飙升，隔夜同业回购、7天和14天同业回购利率分别大涨50.36BP、202.33BP和198.16BP. 　　社科院金融研究所一位学者告诉记者，唱空中国经济或经济硬着陆担忧的背后，恰是针对一系列判断的担忧与争议，诸如货币政策是否有效，房地产市场是否会泡沫破灭，中国地方政府债务到底有多大等。 　　货币政策失效了么？ 　　“通胀像脱缰的野马，而北京通过减少食品在CPI中的权重，试图操纵数字。” 　　这是法兴银行经济学家爱德华兹看空中国经济的主因，而他认为通胀失控的背后，恰是失效的货币政策，即中国式的量化宽松货币供应量增加的一半归因于固定汇率政策，“为保持对美元的汇率稳定，必须用人民币买美元，为此大量印钞。” 　　对于中国货币政策效力的担忧，成为外资投行相当流行的一个观点。 　　6月13日，花旗集团新兴市场经济首席经济学家David Lubin接受记者采访时表示，他对新兴市场通胀的担心，一个主因是这些国家央行信用存在问题，货币政策往往存在双重目标既抑制通胀还考虑汇率，即试图反通胀的同时避免本币走强过多。 　　“这样一个双重目标，使我们对新兴市场央行反通胀能力产生了怀疑。”David表示。 　　索罗斯唱空 　　在保增长和防通胀双重目标之下，中国的货币当局采取了宏观审慎的政策，货币收紧主要依靠提高存款准备金率来实现，2010年10月以来，已连续近10次上调准备金率。 　　不过，随着影子银行体系的膨胀，央行上述政策的有效性正受到挑战。5月16日，美银美林报告称，银根收紧下，银行表外业务巨量急速的增长，破坏了中国商业银行看起来强壮的资本和拨备。 　　另一方面，不断上调的银根也让民间拆借利率大幅飙升。3月以来，珠三角地区民间拆借折年利率高达100%已不鲜见。一位私募股权基金经理告诉记者，目前河南地区过桥资金的民间拆借月息已达10%(即年利率120%). 　　一边是面对高企的通胀，利率手段迟迟未出；一边是不断上调的准备金率，导致企业和银行间流动性紧张。如此背景下，对过度紧缩和硬着陆的担忧正在增长。不过，汇丰中国首席经济学家屈宏斌认为，即便在没有信贷调控的环境下，中小企业同样面临融资难的困境。他认为，现在开始放松政策为时过早。 　　唱空背后 　　让法兴银行分析师迪伦坚持唱空中国的另一原因，是6月初媒体有关中国或将创设新机构处置地方政府高达2万亿-3万亿高风险债务的消息。 　　迪伦认为，这也许是中国经济问题至今未得到广泛关注的原因之一：政府花一大笔钱来解决一个经济问题，然后问题解决了，一切继续运转。 　　不过，在社科院副院长李扬看来，中国的地方政府债务不会存在特别大问题，“一是，经济增长率保持不下滑的话，地方政府债务问题就不会恶化；第二，即使情况不好，从国家层面也能掏出”真金白银“，无需太悲观。” 　　与地方债务同样令人担忧的，还有房地产调控所面临的风险。 　　6月15日，标准普尔将中国房地产业的评级展望由稳定调降至负面，原因是信贷收紧及严厉的调控政策，都加剧了房市的低迷。 　　有人担心房价或将大幅向下调整。在德意志银行大中华区首席经济学家马骏看来，此种想法的假设是政府面对房地产领域的下行趋势采取放任的态度。“过去十多个月，政府为控制房价采取了大量措施，一旦出现大风险，政府只松动大量紧缩政策中的几个，就可以化解。”他分析。 　　而针对“房地产投资的大幅下降会导致经济衰退”的担忧，他也认为是站不住脚的，“毕竟今年保障性住房的建设投资会上升100%。这可以抵消相当一部分地产商投资的下降。” 　　事实上，国际投资者的每一次唱空中国的背后都有“不可告人”的目的，与唱空相配合的往往是大肆的“买空”或“卖空”。索罗斯常常唱空中国同时，“翻手为云，覆手为雨”。 　　早在2010年11月，索罗斯便在香港设立对冲基金，进驻的主要原因是看好人民币升值前景，他曾在多个场合对人民币升值较慢表示“不满”。 [1] [2]